食物饮料行业专题研究演讲：关心餐供公司取商

　　行情：11月食物饮料指数行情回暖。2025年11月，食物饮料行业涨幅0。8%，正在31个子行业中排名第11，相较于10月进一步提拔。10个子板块中5个子板块实现月度正收益，此中预加工食物、乳品、烘焙食物涨幅居前，别离为+9。1%、+6。6%、+4。2%。

　　专题：商超定制贡献α，餐饮渠道β修复，关心餐供链投资机遇。2025年餐饮需求偏淡导致餐饮供应链全体承压，但我们认为当前已进入建底阶段，瞻望2026年行业将送来α和β双沉机遇：1）取渠道合做开辟自有品牌贡献α，对标欧美取日本，估计我国商超自有品牌全体仍有2~3倍成漫空间，对应市场增量约千亿元。基于山姆、25H2永辉、沃尔玛取大润发等加快打制自有品牌，规划将来3年自有品牌占比提拔至10%~30%；从品类来看，目前国内自有品牌沉点结构预制和烘焙品类，而速冻、复调对标海外提拔空间较着。从上逛供应链公司来看，我们认为两类公司无望充实受益，一是原先取商超渠道合做较少的公司，借帮原有大B办事经验正在新渠道实现快速增加，而且对净利率形成的压力无限；二是本来曾经取商超渠道合做的公司，通过推出差同化新产物，正在不原有产物发卖额的同时带动收入进一步增加。2）餐饮渠道合作触底带来β修复，25Q3预加工食物归母净利润增速环比Q2较着改善，次要系行业价钱合作触底。此外，25Q3起禁酒令影响逐步衰退，政策鞭策下2026年餐饮需求无望实现修复。

　　风险提醒：需求恢复不及预期的风险，下逛渠道变化结果不及预期的风险，食物平安风险。

　　投资：11月食物饮料指数持续修复，相较于大盘曾经实现超额收益，次要得益于市场气概切换以及CPI增速转正构成催化。板块内部来看，预加工食物、烘焙食物取乳成品涨幅居前。瞻望2026年，我们焦点概念是新消费仍具持续性但内部将会轮动，而保守消费无望送来底部改善，相关沉点公司关心：1）公共品板块，关心东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、锅圈、卫龙甘旨、盐津铺子、劲仔食物、新乳业、安井食物、宝立食物、立高食物、海天味业、青岛啤酒等；2）白酒板块，关心贵州茅台？。